1 瑞可达：横跨通信、新能源、工业三大领域的连接器厂商

1.1 起源于通信，成长于新能源汽车

深耕连接器行业十余年，三大阶段复盘成长逻辑。苏州瑞可达连接系统股份有限 公司创立于 2006 年 1 月,位于苏州市吴中区吴淞江科技产业园。公司专注于连接 系统产品的设计开发和制造。主要产品分为连接器类、线缆组件类、系统模块类 等,广泛应用于数据通信、电动汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通装备、防务 设备等领域。公司发展至今共经历了三个阶段，分别是：

(资料图片仅供参考)

初创阶段（2006 年-2008 年）-创立之初，以“通信连接器”为基

2006 年成立之后，公司以射频、低频连接器产品为基础开始进入通信系统领域， 自主研发并推出用于通信基站电调天线嵌入式控制系统的 AISG 系列产品；2008 年起相继推出光器件及组件产品，成为国内少数能够同时提供电、微波、光连接 器产品的企业，并且积极开拓其他应用领域市场。

成长阶段（2009-2014 年）-开拓市场，入局“新能源汽车连接器”

随着技术水平的不断提升及连接器产品在诸多客户的成功应用，公司对客户在连 接器产品整体需求有了更深的了解，开始不断拓展产品应用领域：2013 年公司成 功开发适配新能源汽车的连接器及组件，后续逐步进入宁德时代、美国 T 公司、 蔚来等客户供应链。

快速发展阶段（2015 年-至今）-成功上市，拓展“工业连接器”三足鼎立

2021 年公司成功登陆科创板，2022 年定增用于高性能连接器产业化项目，目前公 司已形成汽车连接器（高压、高频高速、充换电）、通信连接器、工业连接器（光 伏储能、轨交连接器、医疗器械）三大业务线布局，为客户提供综合解决方案。

1.2 股权结构清晰，子公司协同合作

公司股权结构清晰，实控人为董事长吴世均。公司的实际控制人为吴世均先生， 持有公司 28.50%股份；第二大个人股东为黄博，持有公司 6.31%股份。为充分调 动员工积极性，绑定核心骨干，苏州联瑞投资管理中心为公司员工持股平台。 子公司职责清晰，协同合作。母公司瑞可达旗下拥有四川瑞可达连接系统有限公 司、江苏艾立可电子科技有限公司、绵阳瑞可达连接系统有限公司三家全资子公 司，以及一家控股子公司亿纬康电子技术有限公司，分别负责不同业务，协同合 作。其中： 四川瑞可达主要从事各类连接系统生产制造业务，负责光电连接器、电子元 件及组件、传感器、线束的研发、生产及销售等，是母公司主营业务的组成 部分； 江苏艾立可主要为瑞可达提供高压线缆等中间产品；绵阳瑞可达从事充电设备、机电设备、连接器等器件的研发、生产，目前未 开展实质性经营活动； 武汉亿纬康主要负责周边重点客户的销售网络建设和客户关系维护。

管理团队经验丰富，均为行业一线老兵。从核心人员的履历来看，公司管理人员 管理经验丰富，具有专业技能素养，为公司持续发展保驾护航。

1.3 精密制造能力横向扩展，三大业务线齐发力

公司主营业务以连接器为核心产品，覆盖通信、汽车及工业三大领域。具体产品 包含连接器、组件和模块： 公司连接器产品包括传输交换电流的电连接器、传输交换数据信号的高速数 据连接器、传输交换光信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接器。 连接器组件系将连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴 电缆等）整合为相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组 件。 连接器模块系将电子器件集合组装成模块的产品，通常需要将连接器、印制 线路板、保护密封装置、钣金结构件、继电器等组合装成模块。

1.3.1 通信连接器产品

公司在通信领域的产品主要是应于通信连接系统中的通信基站的天馈部分。在 4G 系统中，天馈部分指 RRU（远端射频模块）和天线；在 5G 系统中则指 AAU（宏 基站架构）或 MMU（微基站架构）。

5G 相比 4G 对通信连接器要求更为严格。通信基站的作用一般是发射信号和接收 信号，移动通信技术的发展经历了 GSM(2G)、3G、LTE(4G)阶段，正逐步在向 5G 演进，5G 的传输速度相比 4G 高 100 倍左右，其对连接系统的传输速度和通道功 能要求大幅增加，同时在技术的进步也对连接器的需求数量呈几何级的增加，对 性能要求也更为严格。 通信过程可以分割为信号-机房-通信-终端设备的转化链条，在对应的三个转化过 程当中，均需要低频连接器及组件发挥作用。相应的第一、二个过程还需要光纤 连接器，二、三转化过程需要微波射频连接器，特别的第二个过程还需要高速连 接器。

公司作为同时具备电、光、微波或混合连接器产品制造能力的企业，通信连接器 料号齐全，主要产品包括：

公司在通信领域掌握两项核心技术：板对板射频连接器技术：板对板射频连接器指两个信号板或模块间进行微 波信号传输的连接器，主要是用于无线通信系统。板对板高速连接器技术：在 5G 基站的 BBU，需要使用高速连接器将天线 传回的数字信号通过光纤传输至数据中心，目前公司的高速连接器即在此部 分使用。

1.3.2 新能源汽车连接器产品

公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电 源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、 信号类连接器产品等。

具体产品类型可以分为连接器件、连接器组件和模块三大种类，其中：连接器件具体包括：高压大电流连接器、超大电流连接器、多芯高压连接 器、贯穿式高压连接器、低压连接器、塑料多芯信号连接器、金属多芯信号 连接器； 连接器组件包括：动力传输连接器组件、交流充电座连接器组件、直流充电 座连接器组件、三相动力连接器组件、换电连接器组件； 模块包括：交流充电模块、直流充电模块、MSD、PDU、BDU 和叠层母 排。

公司在新能源汽车领域掌握两项核心技术： 高压大电流连接器制造技术：高压大电流连接器一般根据场景不同需要提 供 60V-380V 甚至更高的电压等级传输，以及提供 10A-300A 甚至更高的电 流等级传输,主要是应用于新能源汽车的高压连接系统。 换电连接器技术：换电作为新能源汽车补能的另一方式，已经逐步获得了 消费者的认可，其优势在于能够在 3 分钟左右完成换电，且消费者可以采用 租电池或购买电池，减少初始购车成本。

1.3.3 工业及其他领域连接器产品

公司工业及其他连接器产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业， 主要包括重载连接器、车钩连接器、M 系列连接器等。

1.4 业绩高增长，新能源业务占比持续提升

1.4.1 新能源业务在手订单充沛，公司收入/净利快速提升

2022 年公司收入/利润高增长，2023Q1 受行业景气下行影响业绩短期承压。2022 年公司实现收入 16.3 亿元，同比+80.2%；实现扣非归母净利润 2.35 亿元，同比 + 121.63%。公司收入/利润实现高增长主要受益于新能源汽车与储能业务的高速 增长，其中新能源业务营收 13.95 亿元，同比增长 101.81%。2023Q1，公司收入 3.29 亿元，同比-9.2%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比-19.83%。受累于车企降 价等因素影响，23Q1 公司业绩短期承压。

拆分收入结构，新能源汽车业务占比快速提升，已经成为公司主要收入支柱。具 体来看： 新能源汽车及储能市场：2022 年收入 13.9 亿元，同比+101.88%，占比收入 86.37%。公司新能源板块在手订单充沛，收入实现翻倍增长。通信市场：2022 年收入 1.55 亿元，同比+14.81%，占比收入 9.62%。得益于 2022 年公司海外通信业务扩张，通信市场收入亦有所改善。 工业及其他市场：2022 年收入 0.65 亿元，同比-4.41%。

1.4.2 降本控费，公司净利率持续提升

近 5 年来公司毛利率先下降后提升，净利率却逐年提升。 毛利率方面：2018-2020 年由于 5G 产品逐渐成熟，叠加 2019 年新能源汽车补贴 政策退坡影响，公司通信及汽车业务毛利率出现下滑。另外原材料方面，主要为 铜材、贵金属、塑胶材料等，2021 年随着大宗商品价格的不断攀升，原材料价格 也有所上涨，加之单位人工成本支出也是每年逐年增加，公司综合毛利率亦有下 降。2022 年随着公司产品结构优化、上游原材料下降以及海外业务占比提升，公 司毛利率同比提高 2.6pcts 至 27.09%，2023Q1 公司毛利率提升至 27.42%。

销售净利率方面：2019~2022 年公司的净利润率一直保持着稳定的增长态势，其 净利率分别为 7.78%/11.88%/12.62%/15.58%，这主要得益于近年来与公司管理费用和销售费用下降。2023Q1 公司净利率出现一定下滑，主要系换电重卡连接器需 求下滑所致。

2 汽车连接器持续渗透，光伏/储能连接器打开新增 长点

2.1 连接器产业链向中国转移，国内企业话语权提升

连接器是电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件。连接器作为节点， 通过独立或与线缆一起，为电子产品器件、组件、设备、子系统之间传输电流或 信号，并且保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个电路 系统电气连接所必须的基础元件。 连接器产品按照传输的介质不同可以分为传输交换电流的电连接器、传输交换光 信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接器。

连接器通常由接触件、绝缘体、壳体、附件构成。接触件是连接器等核心部件， 通过阴阳性接触件等插合完成电连接。其中阳性接触件为刚性零件，一般由黄铜、 磷青铜制成；阴性接触件为插孔，依靠弹性结构在与插针插合时发生弹性变形产 生弹性力与阳性接触件形成紧密接触，完成连接。绝缘体保证了接触件之间、接 触件与外壳之间的绝缘性能。壳体作为连接器的外壳，为绝缘体和接触件提供保 护，并提供插合时的对准。附件方面，分为结构附件如卡圈，定位键，定位销、 导向销、密封圈、密封垫等；和安装附件，如螺钉、螺母、螺杆、弹簧圈等。

连接器产业链分为上游原材料，中游制造，下游应用。连接器上游原材料主要包 括制造端子的金属材料，电镀材料，制造绝缘体及壳体的塑料材料，架构材料。 中游连接器制造包括金属材料的车床加工，电镀加工；塑胶材料的制作成型，架 构材料的压铸成型及电镀加工；后经过制配、组立、测试制造成连接器成品。下 游被广泛应用于汽车、军工、工业、通信、家电等领域。

全球连接器市场稳增长，CAGR=8.6%。据华经产业研究院统计，2020 年全球连 接器市场需求规模为 784 亿美元，2015-2020 年复合增长率为 8.6%。华经产业研 究院预计 2022 年全球连接器市场规模有望达到 904 亿美元，同比增长率为 7.1%。 中国连接器市场增速高于全球，CAGR=11.1%。中国连接器市场 2015-2020 年复 合增长率为 11.1%，高于全球市场增速，华经产业研究院预计 2022 年中国连接器 市场规模有望达到 290 亿美元，同比增长率为 7.8%。

全球连接器产业链类比半导体产业链具有相似的转移路径，从欧/美/日向亚洲转 移趋势明显。亚洲地区电子制造服务的兴起叠加低廉的用工成本，吸引连接器产 业转移到成本优势明显的亚洲地区。因此从全球连接器 Top10 厂商的历史变迁来 看，连接器产业呈现美国-日本-中国等亚洲国家/地区的转移路径。2020 年， Bishop&Association 公布全球 TOP10 连接器厂商，立讯精密首次进入前十。

汽车连接器为全球连接器占比第二的细分子行业。根据 Bishop & Associate 数据， 2021 年全球连接器市场规模 779.91 亿美元，其中通信连接器占比 23.47%，排名 第一；汽车连接器占比 21.86%，排名第二；计算机及外设连接器占比 13.13%，排 名第三。

2.2 上半场电动车，下半场智能车，驱动汽车连接器市场规模不断扩大

2.2.1 汽车电动化势头强劲，推动高压连接器需求增加

新能源汽车三电系统工作电压跃升，驱动高压连接器需求增长。相较于传统燃油 车，新能源汽车依靠电池驱动。高压连接器主要应用在新能源汽车三电系统，例 如高压控制箱、空调压缩机、车载充电器、DCDC、PDU、MSD、充电口等场景。 目前为达到更高充电功率及更快充电速度，整车平台高压化成为新能源汽车发展 趋势，新能源汽车的工作电压从传统的燃油车的 14V 跃升到 300-600V，驱动单车 高压连接器需求增长。

混合动力汽车相较于纯电动汽车包含更多连接器。由于发动机以及传动系统中额 外的离合器及控制单元的存在，相较于纯电动架构，混合动力架构会多包含大约 25%的连接器。

多家新能源汽车企推出 800V 高压平台，单车高压连接器数量有望持续提升。目 前，全球有 20 余家汽车品牌确定推出 800V 系统汽车。比如 2019 年，保时捷推 出 800V 高压架构 Taycan，2021 年，比亚迪推出具备 800V 高压闪充技术的 e 平 台 3.0，2022 年 7 月交付的极狐阿尔法 SHI 版车搭载 800V 的高压快充平台。现 代、起亚、奥迪、玛莎拉蒂等公司也陆续发布 800V 快充技术，长城、广汽埃安也 相继推出 800V 快充方案。我们预计未来随着高压连接器相继与 800V 整车架构配 套，高压连接器单车数量将有望上升至 20-25 个。

复杂电路环境、高电压架构对连接器质量提出较高要求：Verified Market Research 预计 2030 年全球高压连接器市场规模为 44.32 亿美金，CAGR=11.8%。与传统燃 油车相比，新能源汽车的电驱动单元和电气设备数量都大幅增加，高电压、高电 流的电驱动系统对连接器的耐高温、高压，阻燃都提出更高的要求，因此新能源 汽车的高压连接器的材料成本均高于传统连接器。根据 Verified Market Research 测算，全球汽车高压连接器市场将从 2021 年的 16.24 亿美元增长到 2030 年的 44.32 亿美元，年复合增长率为 11.80%。

新能源汽车高电压架构为高压连接器市场带来全新增量，2025 年国内高压连接器 市场规模有望达到 305 亿元，2022 年至 2025 年 CAGR 为 28.1%。测算的预测根 据及假设如下：

(1) 新能源汽车向高压平台转化趋势将为高压连接器市场带来全新增量，随着大 功率快充接口和电压转化接口数量增加，高压连接器的单车价值量也随之提 升。根据财华社数据，目前新能源汽车高压连接器的单车价值量约为 2000 元，而在 800V 平台下高压连接器的单车新增量可达 800-1500 元。在高压架 构下，高压连接器使用量及价值量将快速提升。

(2) 商用车方面，新能源商用车销量将保持高速增长，同时，由于商用车所用的 电池包容量是乘用车的数倍，因此商用新能源车高压连接器单车价值量大幅 高于乘用车高压连接器，商用车高压连接器也将成为汽车高压连接器市场规 模增长的驱动因素之一。假设 2025 年新能源汽车中商用车占比为 10%，乘用 车高压连接器单车平均价值量为 5700 元。

(3) 基于乘联会关于新能源汽车最新市场的预测,2022 年新能源汽车销量有望超 过 650 万辆，2025 年有望超过 1200 万辆，华为关于高压平台架构汽车销量的 预测，2025 年高压架构汽车销量有望超过 393 万辆。假设每年新能源汽车及 高压架构汽车销量增速为 2022 年至 2025 年销量的年复合增长率。

基于以上假设，将高压连接器市场拆分为目前 400V 架构新能源乘用车应用的高 压连接器市场规模、未来高压架构（800V 甚至 1000V 架构）带来的高压连接器的 增量及商用车高压连接器市场规模。综上测算，2025 年中国高压连接器市场有望 达到 305 亿元，CAGR 为 28.1%。

2.2.2 换电模式缓解里程焦虑，为细分场景下高成长赛道

除充电模式外，换电模式也是解决里程焦虑的有效方案。电动汽车换电是指通过 集中型充电站对大量电池进行集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站 内对电动汽车进行电池更换服务。换电模式的优势在于换电时间短，3 分钟左右 就能完成换电，且消费者可以租电池或购买电池，大大降低了初始购车成本。

换电连接器是实现整车与换电系统之间电气快速连接、分离的重要零部件。换电 连接器主要由快换插头、快换插座及相关电缆组成。在新能源汽车换电模式的应 用上，换电连接器是电池包唯一的电接口，需要同时提供高压、低压、通信及接 地的混装连接，因此，换电连接器价值量较大，换电连接器乘用车单车价值范围 500-1200 元，商用车单车价值 2500-3000 元之间。

受益于换电汽车高速增长，换电连接器市场规模快速扩大，我们预测 2025 年中国 汽车换电连接器有望达到 19.97 亿元，2021~2025 年 CAGR=87.86%。测算的预测 依据及假设如下：

（1） 根据艾瑞咨询，2021 年换电新能源汽车销量为 16 万辆，预计到 2025 年，换电新能源汽车销量将达到 192 万辆。我们假设每年换电新能源汽 车销量增速为 2021 年至 2025 年的年复合增长率。

（2） 根据艾瑞咨询，新能源商用车使用的侧方换电方式占市场份额的 8%。我 们认为在“双碳”背景下，新能源商用车销量将保持高速增长，而且商 用车的作业路段相对固定，且远离租金较高的繁华路段，换电站建设成 本较低、利用率较高，因此我们假设未来换电新能源商用车占比会有适 当增长，至 2025 年将占比 10%。

（3） 根据连接器世界网数据，换电连接器乘用车单车价值范围 500-1200 元， 商用车单车价值 2500-3000 元之间，我们假设换电连接器单车价值量为 其范围的中间值，换电连接器乘用车单车价值为 850 元，商用车单车价 值 2750 元。

2.2.3 受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期

2021 年 4 月底，国际汽车工程师学会（SAE）更新了自动驾驶等级。L0-L2 级别 系统定义为“驾驶员辅助系统”，由驾驶员控制车辆，负责车辆安全。L3 以上级 别系统启动后，车辆的控制由车辆主导，L3 级别系统仅在系统请求时需要驾驶员 接管车辆，L4 及 L5 不会请求驾驶员接管车辆。

自动驾驶技术逐步成熟，催生高频高速连接器需求。根据华经产业研究院预测， 预计 2025 年全球 L1+L2 智能驾驶的渗透率将达到 76%，其中 L2 渗透率将达到 36%。汽车智能化及自动驾驶的推广，有望大规模增加车内信息传输的数量及频 率，推动高速高频连接器数量提升。

海量数据驱动车载网络、信息娱乐和汽车安全三类连接需求。自动驾驶汽车每日 产生数 TB 的数据，催生车载网络、信息娱乐及汽车安全三类数据连接需求。（1） 具有灵活性和可拓展性的以太网网络成为车载网络的重点。（2）汽车信息娱乐连 接需要高信息传输速率及高性能的时间同步信息流，因此信息娱乐连接通常设计为点对点连接，环形总线配置。（3）汽车安全连接需要保证高功能的安全水平和 实时计算能力。目前汽车安全连接被设计成使用专有数据传输技术的大型点对点 数据通道，未来低延迟和高实用性的实时网络或将成为汽车安全连接的解决方案。

智能汽车多种类数据传输及连接需求推动高速高频连接器用量提升。高频高速连 接器主要应用于车载网络、车载信息娱乐系统及自动驾驶等汽车智能化应用场景， 主要分为传输模拟信号的同轴连接器，如 Fakra、Mini-Fakra，及主要传输数字信 号的差分连接器，如以太网连接器、HSD 连接器、连接双绞线电缆。车载网络的 分布式结构将推动汽车以太网连接器需求增长，而 ADAS、激光雷达、车载摄像 头、传感器的大规模应用将推动 Fakra、Mini-Fakra、以太网连接器等其他高速高 频连接器的需求。

随着自动驾驶等级的提升，高速连接器单车使用量及价值量持续增加。目前，市 面上车型主要以 L2、L2+为主，单车价值量相对较低。以瑞可达定点产品为例， 高速连接器产品的整车价值量约为 500-800 元。随着自动化水平不断提高，所需 传感器数目也相应的大幅增加，高速连接器的需求量上有很大的扩展空间。未来， 自动驾驶水平达 L4 及 L5 更高级别后，高速连接器的单车价值量预计会达到 1500 元。 智能驾驶加速渗透，汽车智能化驱动高速高频连接器增长，2025 年中国市场规模 有望达到 129 亿元，2021~2025 年 CAGR=19%。我们测算依据及假设如下： （1） 2022 年中国汽车销量为 2686 万辆，中汽协预测 2025 年为 3000 辆，因 此我们假设国内汽车销量增速为 3%。 （2） 根据 IHS Markit 预测，2025 年智能汽车主要以 L2/L2+为主，L3 及更高 级别自动驾驶在 2025 年以前渗透率较低。另外考虑到中国在辅助/自动 驾驶方面落地相比国外车企更激进，因此辅助/自动驾驶各级别渗透率比 全球高一些。（3） 未来车上传感器数量如激光雷达、毫米波雷达放量，高速高频连接器用 量还会持续提升，因此测算中我们假设 L2/L2+级别单车价值量为 800 元，L3 级别单车价值量为 1150 元，L4 级别单车价值量为 1500 元。

2.3 新能源市场蓬勃发展，光伏/储能连接器高景气

2.3.1 国内光伏市场装机量提升，光伏连接器大有可为

光伏连接器是光伏组件的核心配件。光伏连接器是实现电路间快速接通与断开、 使电路实现预定的功能的重要零部件，广泛应用于光伏设备之间的串联并联的连 接与光伏接线盒、逆变器、汇流箱、组件等光伏设备连接。

乐观预测下，预计 2025 年全球光伏连接器市场需求为 9.43 亿对。每一个光伏组 件的保护和连接都会需要匹配一套接线盒和一对连接器。根据 CPIA《中国光伏产 业发展路线图（2020 年版）》，预计 2020 年全球光伏市场新增装机量为 130GW，按照市场常规每块组件 350W 计算，相当于 2020 年全球光伏组件市场销售约 3.71 亿件。保守情况下， CPIA 假 设 2021~2025 年 全 球 光 伏 装 机 量 为 150/180/210/240/270GW，那么对应光伏连接器需求为 4.29/5.14/6.00/6.86/7.71 亿 对 ； 乐 观 情 况 下 ， CPIA 假 设 2021~2025 年 全 球 光 伏 装 机 量 为 170/225/270/300/330GW，那么对应光伏连接器需求为 4.86/6.43/7.71/8.57/9.43 亿 对。

根据 CPIA 数据，2020 年中国光伏市场新装机量为 48.2GW，按照市场常规每块 组件 350W 计算，相当于光伏组件市场销售约为 1.38 亿对。保守情况下，CPIA 假 设 2021~2025 年全球光伏装机量为 55/60/65/80/90 GW，那么对应光伏连接器需求 为 1.57/1.71/1.86/2.29/2.57 亿对；乐观情况下，CPIA 假设 2021~2025 年全球光伏 装机量为 65/75/85/100/110 GW ， 那 么 对 应 光 伏 连 接 器 需 求 为 1.86/2.14/2.43/2.86/3.14 亿对。

国内光伏组件产量占比全球逐步提升，配套光伏辅材和配件国产化率提升。相比 于光伏接线盒，光伏连接器国产化率相对低一些，主要市场参与者包括外资厂商 瑞士史陶比尔(MC 公司)、美国安费诺、泰科电子，以及人和光伏、通灵股份和快可电子。史陶比尔(MC 公司)、安费诺、泰科电子等公司较早进入光伏连接器领域， 行业内具有较高知名度，国内仍占有一定市场份额。 国际化市场拓展加速，瑞可达子公司获 1.06 亿美元销售合同。5 月 21 日，瑞可达 发布公告称，子公司美国瑞可达近日与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订 销售合同，金额为 1.06 亿美元。我们认为瑞可达此次获得美国客户的销售合同， 是客户对公司指定项目产品研发、技术和供货资格的认可，为公司开拓国际打下 坚实基础。

2.3.2 “双碳”背景下储能重要性日益凸显，储能连接器增长空间巨大

新兴储能业为国家发展重点，发展空间巨大。2021 年 7 月 23 日，国家发改委印 发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到 2025 年新型储能装机规模 达 30GW 以上，相较于 2020 年的累计 3.3GW 存在近十倍增量空间。储能行业的 迅速的发展也会为储能连接器市场带来巨大的市场增量。 新型储能是指除抽水蓄能以外的新型储能技术,包括电化学储能、压缩空气储能、 飞轮储能、储热、储冷、储氢技术等。其中以电化学储能和飞轮储能为例，近年 来随着国内新能源发电规模大幅增长，电化学储能装机规模保持增长趋势。截至 2021 年，中国电化学储能累计装机规模达到 5.51GW，同比增长 68.5%。随着分 布式光伏、分散式风电等分布式能源的大规模推广，电化学储能行业将继续增长。 中商产业研究院预计 2023 年累计装机将达 9GW。2019 年国内的飞轮储能装置的 投资项目显著增加，飞轮储能受此影响在未来几年有望实现运用领域的迅速扩张， 中商产业研究院测算，到 2026 年飞轮储能累计装机量可增长至 89MW 左右。

储能连接器成本优势至关重要，瑞可达可以提供全系列储能产品方案。储能连接 器的结构简单，所以在品质一致的情况下，成本优势格外重要。苏州瑞可达公司 一直致力于储能行业的连接系统产品的研发与生产，为客户提供整体的连接系统解决方案。其主要客户包括美国 SPAN.IO、宁德时代、阳光三星、鹏辉能源、海 博思创、银隆、中航锂电、许继电气、平高电气、亿纬锂能、时代星云等客户。 其全系列储能产品连接器包括：高压连接器、低压信号连接器、MSD（手动维护 开关）、光伏连接器、风能重载连接器等。公司与国内外大部分储能产品用户深度 合作，为客户提供不同场景的综合储能连接系统解决方案。

3 瑞可达优势：运营为本，客户为基，技术铸魂

公司的竞争优势主要体现在技术、生产经营、客户三大方面： 首先，技术方面，产品设计和工艺创新是提升连接器产品性能、降低生产成本的 关键因素。 其次，生产经营方面，公司在制造工序中将产品质量放在首位，在产前、产中、 产后各环节建立了严格的质量控制体系保证产品质量。 最后，客户方面，公司覆盖国内外汽车、储能、工业等优质客户，良好的客户结 构为公司长期发展保驾护航。

3.1 技术优势：坚持自主研发，产品性能比肩国外巨头

连接器涉及多学科，具备一定技术壁垒。连接器研发涉及材料技术、结构设计、 仿真技术、微波技术、表面处理技术、模具技术、注塑工艺技术、冲压工艺技术 等。因此对于技术团队来说，需要长时间的工艺积累，才能生产出符合下游客户 需求的连接器产品。

瑞可达 SMP 系列板对板射频连接器与国外竞对性能趋同。在通信领域，连接器 产品需要满足特性阻抗、插入损耗、电压驻波比等电气指标，以实现低信号损耗、 低驻波比、微波泄漏少等功能要求。瑞可达在通信领域具有代表性的 SMP 系列板 对板射频连接器的插损、驻波比、阻抗、径向容差、轴向容差等技术指标与灏讯、 罗森伯格、雷迪埃、四川华丰等国内外企业指标基本趋同。

瑞可达高压大电流连接器性能与行业内主要厂商指标不存在明显差异。因汽车领 域特殊的安全性要求，新能源汽车连接器性能侧重点为高电压、大电流、抗干扰 等电气性能，并且需要具备机械寿命长、抗振动冲击等长期处于动态工作环境中 的良好机械性能。

3.2 经营优势：良好的管理体系提高运营效率，为客户提供优质服务

公司良好的生产经营体系提高运营效率，为客户提供优质服务。公司以创新为核 心，客户需求为根本，形成了集前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造于一 体的综合性研发、生产和销售能力。

公司物料采购具有“多批次、小批量、定制化”的特点。公司在获得产品订单后， 通过产品生命周期管理 PLM 系统完成产品设计开发，然后导入 ERP 系统，借助 ERP 系统生成生产计划、物料需求计划和采购计划。一般大宗材料由公司联合采 购组统一安排采购，考虑到一定的周期性和突发性概率，在保障合理的安全库存 水平前提下进行原材料采购，集中采购能够在保证原材料质量的同时降低采购成本。特性材料则由事业部供应链管理部门安排采购，采购回厂的原材料经检验合 格后，再根据计划安排加工生产。

公司实行以销定产的生产模式，根据客户需求进行统筹化生产。计划部作为公司 的核心计划统筹部门需要根据公司产品多种类、小批量的特点，制定既能够满足 客户长、短期需求又能够高效调配公司生产资源的生产计划，使得客户响应速度 和公司库存达到较好平衡。

3.3 客户优势：下游客户资源优质，获客能力强

连接器优质供应商，持续获得知名客户的认证。公司主要客户为全球知名的移动 通信主设备商、大型整车制造企业、电子制造服务商和电力电气制造商等：包括中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星、美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽 车、奇瑞汽车、宁德时代等。

在通信领域，公司自设立伊始就积极在移动通信领域布局，目前已成为中兴通讯、 爱立信、诺基亚、三星等通信设备的一级供应商。未来随着与上述几家客户深入 合作，公司的通信连接器产品有望迎来更大的市场发展空间。

在新能源汽车领域，公司已成为美国 T 公司和蔚来汽车的连接器产品供应商。公 司自 2016 年通过全球知名电动汽车公司美国 T 公司的审核正式进入其供应链体 系，数年来公司凭借优秀的研发能力，已成为美国 T 公司汽车连接器产品供应商。

蔚来汽车采用换电系统以支持车电分离概念，瑞可达是其关键核心零部件换电连 接器组件的主力供应商，同时亦是高压连接器产品的重要供应商。目前，蔚来汽 车销售的电动车均采用了公司的换电连接器组件和高压连接器产品。

4 盈利预测

瑞可达主营业务收入来自新能源汽车连接器、通信连接器和工业连接器。我们综 合行业供需关系、竞争格局、公司布局情况，对各业务的收入和毛利率进行了初 步预测。预测公司 2023-2025 年实现营业收入 23.34/33.66/42.97 亿元，增速 43.63%/44.21%/27.65%，毛利率 27.62%/28.14%/28.71%。

（1）新能源汽车收入

公司新能源汽车业务主要生产高压大电流、高频高速、换电连接器等，其中高压 连接器系列为拳头产品，主要客户为美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽 车、比亚迪、江淮汽车、金龙汽车、小康股份等。我们预计 2023~2025 年公司新 能源汽车业务收入为 19.61/28.35/35.60 亿元，增速为 40.58%/44.58%/25.59%。

（2）通信业务收入

公司通信业务收入主要来自 5G 射频板对板连接器、5G 高速板对板连接器等，目 前公司已实现对中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商及 KMW 集团、康普、波发特等通信系统制造商的配套。我们预计 2023~2025 年公 司硬板业务收入为 2.10/2.95/4.36 亿元，增速为 35.22%/40.68%/47.45%。

（3）工业及其他业务收入

公司在工业及其他领域收入主要来自车钩连接器、重载连接器、工业连接器等， 面向下游轨道交通、电力、风能、机车空调等行业，主要客户包括中国中车、国 电南瑞、明阳智能、英维克、松芝股份等。我们预计 2023~2025 年公司工业及其 他业务收入为 1.63/2.36/3.01 亿元，增速为 152.15%/44.21%/27.65%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）