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报告摘要：

板块回顾：本周申 万国防军工指数下跌2.30%，上证综指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.77%，沪深300 指数下跌0.76%，国防军工板块涨幅在30 个申万一级行业中排名第25。截至周五收盘，申万国防军工板块PE（TTM）为54.51 倍，各子板块中航天装备为63.97 倍，航空装备为50.35倍，地面兵装为41.63 倍，船舶制造为82.44 倍。

军工板块进入2022 年年报披露期，业绩表现亮眼。截至2023 年4 月14日申万国防军工行业共计70 家上市公司披露2022 年业绩报告，其中41家公司实现净利润同比正增长，中船防务、甘化科工、中简科技、航发科技、国瑞科技、振华风光、中兵红箭、奥普光电2022 年归母净利润同比增速达到50%以上。我们认为，目前军工板块市场情绪相对悲观，随着年报业绩陆续披露，板块估值有望实现修复。2023 年是十四五期间重要的中间节点，新装备列装及老型号增订有望带动军工产业链产能释放，目前军工板块估值位于历史低位，安全边际高，具备长期成长确定性。

地缘政治因素催化装备加速列装，军工板块高景气度持续性强。当前国际局势下我国对武器装备的需求进一步提升，同时目标性、紧迫性更强。

随着十四五期间装备放量以及军演强度提升，军品的消耗进一步加快，在全军加快武器装备现代化建设的大背景下，军工产业链需求持续增长，板块有望持续受益，行业需求增长加速行业景气度持续兑现，进一步带动板块估值修复。

2023 年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。关注实战需求旺盛、型号具备深度阶梯层次、批产节点到来的下游主机厂及分系统；护城河深、配套能力强、规模效应显现的中游配套及制造；行业空间大、核心竞争力强以及国产化替代提速军工材料/电子；新型装备发展新趋势下的军工新科技；军工数据安全；无人机；军贸板块。

本周重点推荐： 1）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份；2）中游配套方向：中航重机、菲利华；3）军工电子方向：紫光国微、振华科技、鸿远电子、思科瑞；4）军工新科技：

光启技术、联创光电；5）卫星互联网：中国卫通；6）电磁产业链：湘电股份、王子新材；7）无人机：航天彩虹，中无人机；（8）国企改革：

长城军工。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。